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全球水資源稀缺性，并有惡化趨勢。聯(lián)合國2006年人類發(fā)展報告支出：人均水可用量在未來20年將持續(xù)下降。2009年達沃斯世界經(jīng)濟論壇年會報告指出：全球?qū)⒃?0年內(nèi)陷入“水資源破產(chǎn)”(WaterBankruptcy)的困境，水也會變得比油更有投資價值。
隨著發(fā)展中國家工業(yè)發(fā)展，工業(yè)用水需求也迅速膨脹。能源包括替代能源的生產(chǎn)過程中也需要用到大量的水,隨著能源需求的增加，水的消耗量也會跟著上升。水價與能源價格的螺旋式的上漲是可以預見的。
從水資源的減少和用水需求的膨脹來看，節(jié)約用水是未來各國當局者重點關注的問題。中國已被列為全球13個人均水資源最貧乏的國家之一，節(jié)約用水被放到了戰(zhàn)略性的高度。提高水價是貫徹節(jié)約用水最有效的方式，世界銀行及我國建設部都對提高水價支出達到節(jié)水效果做過相應研究。我們研究發(fā)現(xiàn)，從節(jié)水的角度出發(fā)，要提高目前單位GDP用水成本，工業(yè)用水價格增速要高于通脹水平和GDP增速，居民用水價格漲幅要快于國民人均收入增速。對于水價的調(diào)整我們認為最好的時刻正在于經(jīng)濟即將復蘇，而通脹尚未出現(xiàn)的時期。
從水務行業(yè)的生命周期看，我國城市供水行業(yè)處于成長中后期，供水量趨于穩(wěn)定，供水業(yè)務的成長性主要來自水價上漲。除污水處理費的調(diào)增以外，污水處理業(yè)務的成長性主要來自污水處理率的提高。再生水業(yè)務處于萌芽期，在我國水資源日趨緊張的貧水國家，再生水業(yè)務具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?br />
水務行業(yè)具有良好的現(xiàn)金流以及股利分紅率。在經(jīng)濟衰退和降息周期中，水務行業(yè)對避險資金更具吸引力，水務公用事業(yè)在經(jīng)濟衰退時期的業(yè)績波動幅度小，相對于電力公用事業(yè)擁有一定估值溢價。
結合對水務行業(yè)的分析，我們對水價的漲幅有一定的判斷，并且我們認為對于水價調(diào)整的最好的時刻在于經(jīng)濟即將復蘇，而通脹尚未出現(xiàn)的時期，宏觀經(jīng)濟將會何時轉(zhuǎn)好有待觀察。
在投資策略上，我們對各水務公司的投資特點進行了分析和匯總。我們不從水價上漲角度選擇股票，我們傾向于選擇有業(yè)績支撐、估值偏低，業(yè)務所在地污水處理率偏低、成長性較為確定的投資標的。我們推薦南海發(fā)展(600323)作為投資標的。南海發(fā)展估值相對較低，目前在23倍左右，遠低于行業(yè)40-50的市盈率，并且具有較為確定的成長性，預計未來兩年污水處理能力將提升111%，垃圾處理能力將提升450%。我們預測南海發(fā)展08-11年EPS分別為0.39、0.46、0.50和0.62。根據(jù)水務行業(yè)在經(jīng)濟下行周期中的溢價及行業(yè)估值水平給予09年25倍PE，目標價格11.5元。
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